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腾讯证券7月16日讯，债券市场正在挑战华尔街的展望者――只管经济显示强劲，通胀不停上升，但耐久美国国债收益率仍在继续走低。

债券收益率的下降《jiang》与价钱走势相反，这可能是对经济疲软的预期的迹象。但战略师们示意，推动这一走势的不仅仅是对经济增进放缓的担忧，市场动能和头寸以及一些手艺面因素也起到了作用。

“这令人感应疑心。”富国银行的利率战略总监迈克尔・舒马赫（Michael Schumacher）示意。“出于种种缘故原由，有一些大公司对经济增进的想法相当知足。我不会说经济增进疲软，但也没有一些人预期的那么壮观。”

周四，最受关注的美国利率指标――10年期美国国债收益率――再次跌破1.3%，而在上周之前，上一次到达这一水平照样在2月份，周五则略微回升至1.32%。这种出人意料的快速下跌被归罪于一系列因素，包罗空头回补、手艺面因素、增进见顶以及美联储。

10年期美债收益率很主要，缘故原由是当其泛起下跌时，科技股和发展股最近以来大要走 zou[高。另外，10年期美债收益率还会影响抵押贷款利率和其他消费‘fei’者和企业贷款。许多战略师预计，10年期美债收益率将维持在更高的水平，并在年底前迫近2%或跨越2%。

但战略师们示意，在美联储上次集会后，债券市场泛起了转折点。美联储在上个月示意，该行正最先讨论缩减债券购置规模的问题。另外，美联储{chu}官员还在2023年的展 zhan[望中增添了两次加息，而此前的展望是不会在2023年里加息。

在这些略显“鹰派”的事态生长泛起的同时，通胀率一直在以狂热的速率上升。上周宣布的美国「guo」6月份消费物价指数（CPI）讲述显示，该指数比去年同期上涨了5.4%。

美联储最先“临阵退缩”

“市场继续听到的是，美联储在天真的平均通胀目的制上最先临阵退缩。”美国银行的美国利率战略〖lue〗师梅根・斯威伯（Meghan Swiber）示意。“市场的订价现实上是这样的，若是美联储先发制人地接纳行动，经济增进和通胀真正周全苏醒，这就意味着终端利率将会是对照低的。”

战略师们示意，简而言之，市场正在重新思量苏醒的力度和美联储对通胀的反映。较低的终端利率将意味着，一旦美联储最先加息，就会有一个较低的终点。

虽然加息依旧遥遥无期，但市场一直在争论，通胀升温是否会让美联储更早接纳行动竣事其购债设计，并最先加息议程。令人担忧的是，收缩政策可能会缩短经济苏醒的时间。

此次利率行动可能会磨练美联储的勇气，由于该行官员一直以为通胀是暂时的。在周三和周「zhou」四向国会作证时，美联储主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）强化了这一看法。但自新冠病毒大盛行以来，美联储也改变了对通胀作出反映的方式，因此市场不清晰什么因素会引发美联储的反映。

美联储现在示意，通胀率可以升至该行2%的目的之上；在接纳加息行动之前，该行将在一段时间内思量通胀率的平均区间。相比之下，美联储会接纳加息行动以阻止通胀率跨越其目的。美联储官员强调，他们意识到，由于受到基数效应和供应链问题的影响，经济停摆的怪异方式将导致通胀暂时上升。

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美债收益率的降幅超出预期

10年期和30年期美债收益率下降的幅度和连续时间都跨越了最初的预期。当美债收益率第一次最先下降时，市场议论的焦点是，债券市场对经济增进的反映将在第二季度到达巅峰，然后回落到仍然相对较高的水平。据穆迪剖析公司观察显示，经济学家预计第二季度美国经济增进速率中值将达9%，然后第三季度增速中值将放缓至8%。

然则，人们对经济远景的担忧与日俱增，缘故原由是新冠肺炎德尔塔变种病毒若是越来越令人忧郁政府会再次实行限制措施。

NatWest Markets的全球战略主管约翰・布里格斯（John Briggs）示意，增进恐慌和美联储收紧政策以停止通胀是市场上可能连续数周的两个主题。他示意，随着美联储即将于8月尾召开杰克森霍尔钻研会，美债收益率下降的趋势可能会发生逆转，许多美联储考察人士以为，美联储将最先发出信号，示意其将接纳行动缩减债券购置规模。

现在，美联储每个月购置1200亿美元的美国国债和抵押贷款债券，并示意将在最先加息之前逐步竣事这一设计。对美联储来说，缩减购债规模将是该行作废其在大盛行时代为辅助经济而接纳的“量化宽松”政策的第一步。

经济增进远景令人担忧

“现在市 shi[场有经济增进方面的担忧。若是美联储想要收紧政策以切断（duan）通胀，那么他们只能这么做几回而已。一切都与耐久美债收益率有关。”布里格斯说道。耐久美国国债包罗包罗10年期、20年期和30年期国债，其中30年期美债收益率周五报1.95%。“我是一个倾向于（yu）看涨债券的人，但若是看一下通胀，假设中期通胀率稳固在2.2%或2.3%，那么人们怎么会去持有收益率为2%的耐久债券呢？还不如去买股票。整个美国国债市场的现实回报率都是负的。”

美国银行的斯威伯示意，她预计美债收益率将在今年晚些时刻走高，并展望10年期美债收益率将到达1.9%。

“我以为 wei[，今年炎天很难找到能够阻止这一趋“qu”势的‘催化剂’。或许，美联储重新聚焦于缩减资产购置规模，真正能够专注于加息的先决条件是什么，这将会有所辅助。”她说道，并「bing」示意若是利率继续走低，那么可能会一起下跌，由于这将迫使更多的空头回补征象泛起。“真的需要一些器械跳到前面，阻止这种趋势。”

自美联储集会以来，短期美债收益率不停攀升。举例来说，最能反映美联储加息的2年期美债收益率已从0.14%升至约0.27%。

随着2年期国债收益率走高，10年期国债收益率走低，美国国债收益率曲线的这一部门正在变得平展。这种趋平有时被视为对经济的负面忠告，预示着经济增进放缓。

“我以为下一个要害问题将是未来几个月的火爆通胀数据，而美联储在若何应对这一问题上仍拖拖沓拉。”布莱克利咨询团体（Bleakley Consulting Group）的首席投资官彼得・布克瓦（Peter Boockvar）示意。“若是真的发生这种情形，我以为你会看到第一季度的情形重演，会看到债券市场正在收紧美联储的耐久利率，由于他们自己没有这么做。”

摩根士丹利投资治理公司（Morgan Stanley Investment Management）的全球宏观战略《lue》主管吉姆・卡伦（Jim Caron）以为，利率正在触底，并以为这背后有手艺性缘故原由。

“我以为，收益率走低并没有告诉我们任何有关经济的主要信息。若是你看看股票和高收益，再看看投资级资产，这在国债市场上是手艺性的。”他说道。

他示意，到8月份，美国国债和企业债券的刊行量应该会增添，从而推高利率。美联储也应该举行缩减量化宽松的讨论，而随着失业拯救金的竣事和孩子们重返校园，就业数据可能会有所改善。

舒马赫称，劳动力市场和通【tong】胀状态变得“de”晴朗还（huan）需要一段时间，但他预计美债收益率将略有上升，并一起上升至今年年底。

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